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김승열 변호사의 문화예술과 법

자본시장에 대한 오해와 진실

자본시장에 대한 편견과 오해가 심각하다. 물론 과거 자본시장이 작전세력의 팽배로 혼란스러웠던 것도 사실이다. 그러나 분명한 사실은 자본주의 사회에서 중요한 원칙이 있다. 이는 곧 ‘자본이 돈을 벌게하는 것이다.’ 노동에 의하여 돈을 버는 것은 한계가 있다. 따라서 지금은 자본에 의한 돈벌기에도 주력할 필요가 있다. 그런 의미에서 최우량기업에 대한 주식투자는 큰 의미를 가진다. 즉 가치투자를 통하여 투자가로서 그 이익을 그 회사와 같이 나눌 수 있기 때문이다.

글 | 김승열 법률큐레이터, 한송온라인리걸센터(HS OLLC) 대표 변호사
필자의 다른 기사 2019-09-19 11:04

▲ 가치투자에 바탕을 두는 경우에는 경기가 좋지 않더라도 주식가격의 하락을 염려할 필요가 없다. 오히려 그 경우에는 추가 매입을 하고자 하는 여유를 가지게 된다. 왜냐하면 그 기업의 가치는 변하지 아니하고 불변하기 때문이다. 따라서 경기가 호전되면 그 어떤 다른 주식보다도 그 본래의 가치에 따라 해당 주식가격을 회복할 것이기 때문이다.

과거 필자는 코스닥 시장에서 상장폐지 실질심사위원장으로 일한 적이 있었다. 그 당시 상장 폐지 위기에 있는 회사의 주식의 차트는 공통적인 부분이 있었다. 주가가 바닥에서 최고점을 치고 이를 주도한 작전세력이 빠진 모습을 보여주었다. 그와 같은 흐름이 심한 경우에 동일 종목에서 2-3차례나 보여주기도 하였다. 즉 개인을 상대로 작전을 벌여 그들은 상당한 이익을 챙기고 모든 손해는 다중의 개인투자자에게 이를 전가한 것이다. 이와 같은 작전세력의 행태는 주가 그래프를 보면 여지없이 드러난다. 이를 보고서 필자는 앞으로 절대로 주식투자를 하지 않기로 다짐을 하였다. 그와 같은 결심에 의하여 주식투자를 하지 않았다. 그런데 이제 그로부터 10년이 훨씬 지나갔다.

그런데 최근에 하반기 인생설계 내지 준비를 하면서 주식투자에 대한 필자의 편견을 다시 재발견하고 반성하게 되었다. 젊은 시절에는 자신의 노동으로 돈을 버는 것이 주된 방안일 것이다. 그런데 나이가 들면 자신의 노동력이 저하될 수 밖에 없다. 물론 업종에 따라서는 다소의 차이가 있을 수는 있다. 그렇지만 노동에 의한 부의 축척은 분명 한계가 있다. 그렇다면 대안은 무엇인가? 그 대안은 바로 자본이 돈을 벌도록 하는 것이다. 그렇다면 어떻게 하는 것이 자본이 돈을 벌도록 하는 것일까? 당장 그 방법이 생각이 나지 않을 것이다. 그러나 곰곰이 생각해 보면 간단하다. 주식시장에서 주식을 매입하면 해당 회사의 주주가 된다. 이는 곧 해당회사의 주인이 되고 따라서 그 이익을 같이 공유하게 되는 것이다. 워렌버핏은 이점에 대하여 명확하게 설명을 한 바 있다. 예를 들어 면도기 회사의 주식을 산 경우를 가정해 보자. 그러면 매일 아침에 스스로가 면도를 할 때에 스스로 흐뭇할 수 밖에 없다. 즉 아침에 면도를 하면 하는 만큼 해당 주식의 가치가 올라가는 것을 느낄 수 있기 때문이다.

일반적으로는 은행에 자금을 예치하는 것이 가장 안전한 자금운용이라고 생각한다. 그러나 특히 지금과 같이 초저금리사회에서는 이와 같은 견해가 그리 설득력이 없다. 또한 자본이 돈을 벌도록 한다는 관점에서 보면 이는 심각하다. 혹자는 은행에 예금하는 것이 어쩌면 가장 위험한 투자방법이라고 지적한다. 이는 너무 보수적으로 운용함으로서 자본이 일하는 것을 중단시키는 행위이기 때문에 그 폐해가 크다는 점을 다소 과격하게 주장한 것으로 보인다. 어차피 자본이 일하도록 만들기 위하여서는 이에 따른 리스크 역시 부담하여야 한다. 그러면 그와 같은 리스크를 어떻게 최소화할 것인지가 가장 중요한 관건이다. 그에 대한 해답이 바로 가치투자이다. 워렌버핏이 한 말은 간단하다. 수익을 내기 위하여 열심히 일하는 기업의 주식을 소유하는 것은 그 기업과 동업자가 되는 것이다. 즉 그 기업이 열심히 하는 만큼 그 이익을 가질 수 있기 때문이다. 다만 그 기업이 수익창출을 위하여 계속 열심히 하고 있지만 제대로 모니터링하면 이와 같은 주식투자는 자본이 돈을 벌게 하는 행위가 되는 것이다. 무엇보다 열심히 하는 회사를 발굴하여 그 회사의 주식을 매입하는 행위는 그 기업의 이익을 같이 나누는 행위로서 문자 그대로 자본이 돈을 벌게 히는 행위가 된다. 실제로 이와 같이 가치 투자를 한 사람들은 10-20년 사이에 100배 이상의 수익을 내왔다. 그러데 여기에서 유의할 사항이 있다. 어떤 회사의 경우는 10년이 지나도 그 주식가액이 올라가지 못하거나 오히려 떨어질 수도 있다. 그렇다면 이와 같은 사태의 방지를 위해서는 어떻게 할 것인가가 중요할 것이다. 이를 위하여서는 해당회사에 대한 모니터링과 이에 대한 객관적인 평가 작업과 그에 따른 후속조치가 절대적으로 필요하다. 과거에는 열심히 일하던 회사가 여러 사정으로 더 이상 열심히 하지 아니하는 경우에는 해당 주식을 팔고 나와야 한다. 그렇지 아니하면 수년이 지나도 주가는 상승하지 아니하고 심지어 하락할 수도 있을 것이기 때문이다. 따라서 가치투자에 있어서는 대상 회사의 선정이 절대적으로 중요하다. 미래의 전망 그리고 재무제표 기타 분석에 의하여 미래성장가치가 높은 회사의 주식을 매입하여야 한다. 그리고 해당 회사에 대한 지속적인 모니터링이 필요하다. 만일 이상징후가 있다면 이에 따른 후속조치를 취하여야 한다. 따라서 주식을 산 후에 이를 방관하게 되면 낭패를 당할 수가 있다. 따라서 이점에 특히 유의할 필요가 있다.

그렇다면 가치투자를 위하여서는 어떠한 지표를 보아야 할 것인가? 이를 위하여서는 먼저 미래산업의 전망을 분석정리하여야 한다. 그리고 해당 업종의 특성을 파악하여야 한다. 그리고 그중 가장 시가총액이 높은 우량주를 선택하여야 한다. 이를 선정함에 있어서는 순자산가치, PER, PBR, 영업이익률, 배당률, 적정주가 등등 각종 재무재표 수치와 기타 분석자료(애널니스트의 분석보고서 등)에 의한 객관적이고 합리적인 분석작업이 절대적으로 필요하다. 무엇보다도 지속적인 분석작업과 이에 따른 투자 지속여부에 대한 결정 등에 대한 의사결정과정이 지속적으로 신속하게 이루어져야 한다. 이런 분석판단 하에 여전히 열심히 일을 열심하고 영업이익율이 호전되고 있다면 주가가 떨어질 때마다 추가적으로 주식매입을 해야 한다. 다만 그 자금은 반드시 여유자금으로 이루어져야 함에 유의할 필요가 있다.

이와 같이 가치투자에 의한 주식투자는 자본 스스로가 돈을 벌게 한다의 전형적인 투자형태라고 할 것이다.  다만 그간 한국의 주식시장이 제대로 투명하지 못한 관계로 작전세력에 농간에 의하여 엄청난 손실과 함께 엄청난 빛에 시달려온 개인투자가 들이 주식투자에 대하여 편견을 가지고 있는 것은 사실이다. 다만 이 자리에서 분명히 할 점이 있다. 그 것은 다름아니라 묻지마 투자등에 의한 주식투자는 지양되어야 한다는 점이다. 가치투자에 바탕을 두는 경우에는 경기가 좋지 않더라도 주식가격의 하락을 염려할 필요가 없다. 오히려 그 경우에는 추가 매입을 하고자 하는 여유를 가지게 된다. 왜냐하면 그 기업의 가치는 변하지 아니하고 불변하기 때문이다. 따라서 경기가 호전되면 그 어떤 다른 주식보다도 그 본래의 가치에 따라 해당 주식가격을 회복할 것이기 때문이다.

이와 같이 정부차원에서는 좀더 자본시장의 투명성과 건전성을 제고하여야 하고 나아가 투자가로서는 가치투자에 의하여 해당회사의 자본가이자 동업자로서 해당기업의 이익창출에 협업할 필요가 있다. 이는 곧 '자본이 돈을 벌게 한다'는 전형적인 사례라고 할 것이다. 따라서 차제에 자본시장에 대한 오해와 편견을 해소할 필요가 있다. 이를 불식하고 바람직한 투자형태인 가치투자에 주력하여 자본이 알아서 돈을 벌도록 한다에 주목할 필요가 있다 

<본 칼럼은 칼럼니스트 개인의 견해임을 밝힙니다.>
칼럼니스트 사진

김승열 법률큐레이터, 한송온라인리걸센터(HS OLLC) 대표 변호사

⊙ 법무법인 양헌 대표변호사, KAIST 겸직 교수
⊙ 55세, 서울대 법학과 졸업. 美 보스턴대 국제금융법 석사, 미국 노스웨스턴 법과대학 LL.M.
⊙ 사법시험 합격(24회), 환경부·보건복지부 고문변호사, 금융위 자금세탁방지정책위원, 미국 뉴욕주 Paul, Weiss 변호사, 대통령 직속 국가지식재산위 산하 지식재산활용전문위원장 역임. 現 한송온라인리걸센터(HS OLLC) 대표 변호사, 대한중재인협회 수석 부협회장(PRESIDENT ELEC)

등록일 : 2019-09-19 11:04   |  수정일 : 2019-09-19 11:36
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